ESADE considera "insuficientes" las medidas tomadas por el BCE y prevé que habrá acciones monetarias no convencionales a final de año
El Informe Económico de ESADE y el Banco Sabadell considera que las medidas que ha adoptado recientemente el Banco Central Europeo (BCE) son positivas, pero “insuficientes, y apuesta por “tomar medidas adicionales en los próximos meses. Se refiere, concretamente, a unas medidas de política monetaria no convencionales (quantitative easing), como la compra masiva de deuda pública en la zona euro para favorecer el crecimiento –como ya han hecho los Estados Unidos a través de la Reserva Federal–, que alejarían España y otros países europeos del “riesgo evidente de deflación, según ha afirmado el profesor Josep Comajuncosa, autor del Informe Económico.
“Nos consta que el BCE va en esta dirección, ha señalado Comajuncosa. En el calendario inmediato, a la vuelta de las vacaciones, también serán importantes las pruebas de estrés a que se someterán los bancos europeos. “Si algunos bancos, incluso de países del núcleo central europeo, no superaran con buena nota las pruebas de estrés, necesitarían una recapitalización e, incluso, una hipotética ayuda pública, lo cual obligaría al Banco Central a tomar medidas no convencionales en la política monetaria, como la mencionada compra masiva de deuda, ha añadido el profesor Comajuncosa.
El Informe señala que, para “el éxito a medio plazo (de la política económica), y para la supervivencia y el buen funcionamiento de la moneda única europea, es importante que los países de la periferia mantengan los programas de reforma orientados a incrementar la productividad. En una situación como la que se vive actualmente en España, con un crecimiento aún débil, estimado en un 1 % para el 2014, se cierne la grave amenaza del “riesgo evidente de deflación.
Si esta amenaza se hiciera realidad, el Informe de ESADE advierte que la economía volvería a la recesión y aumentaría la carga real de la deuda en unas economías europeas, y particularmente la española, que ya están muy endeudadas. El Informe aplaude las recientes medidas adoptadas por el Banco Central Europeo en materia monetaria pues, según los autores del estudio, son las más importantes tomadas por el BCE, además de la bajada del tipo de interés al 0,15 %, y suponen “poner a disposición de las entidades financieras de la zona 400.000 millones de euros.
Según el estudio, mediante esta acción, el BCE ha cambiado de estrategia y ha emprendido una senda de medidas monetarias en consonancia con las que ya había adoptado en su momento la Reserva Federal norteamericana. Sin embargo, según los autores del estudio, la debilidad del crecimiento puede provocar que estas medidas “resulten insuficientes y que sea necesario tomar medidas adicionales en los próximos meses.
Medidas no convencionales
Entre las medidas no convencionales, los autores del Informe Económico de ESADE mencionan las inyecciones de liquidez condicionadas a la concesión de crédito e, incluso, las inyecciones de liquidez generalizadas, similares a las realizadas por la Reserva Federal (Fed). En concreto, el estudio señala que “el BCE podría comprar bonos públicos de todos los países de la zona euro en forma proporcional al peso de su PIB, o según el porcentaje de participación de cada país en el capital del BCE, de tal forma que no se estaría concediendo una financiación privilegiada al sector público en ningún país de la zona. Ello serviría para mejorar el flujo de crédito y beneficiaria también a los países de la periferia, donde “la escasez de crédito está dificultando la recuperación económica.
Los autores del estudio se muestran muy preocupados por el riesgo de deflación, una amenaza que consideran “evidente para países como España y, en general, para los países de la zona euro. “La deflación, en las economías en recesión y con un endeudamiento elevado, supone la aparición de un círculo vicioso, que hay que evitar a toda costa. Como es sabido, la deflación incrementa, en términos reales, los costes de financiación y supone un aumento de la carga real de la deuda. En estas condiciones, “el proceso de reducción de la deuda resulta más difícil, lastrando a la baja el gasto en consumo e inversión, apunta el Informe de ESADE.
Unión bancaria y reforma fiscal
Finalmente, los autores hablan del estado en que se halla la unión bancaria. Su apuesta es inequívoca. “La unión bancaria es una condición imprescindible para terminar con la fragmentación actual de los mercados financieros de la zona euro; sin ella, será imposible poner fin a la crisis en la zona. Sin embargo, según los autores del Informe, no hay que olvidar que, con la aparición de la deflación, además de concluir la unión bancaria, “será también necesario que el BCE proceda a utilizar instrumentos de política monetaria no convencionales, como la inyección de liquidez a los bancos o, incluso, la compra generalizada de deuda pública por un período de tiempo prolongado.
En relación con la reforma fiscal anunciada por el Gobierno, el profesor Comajuncosa no niega una cierta intención electoralista en el proyecto. “Confiamos que hayan calculado bien la reducción de la recaudación que supone la reforma porque, si no, se pondrían en peligro los compromisos de déficit y las propias políticas sociales, ha concluido el profesor Comajuncosa.
Leer y descargar el Informe Económico de ESADE.
