La bolsa sube, pero no conviene bajar la guardia

En lo que va de año y hasta el día 13 de este mes, Ibex 35 duplica el crecimiento del índice Euro Stoxx 50, triplica el de DAX (Frankfurt) y casi multiplica por tres el de Standard & Poors 500, que se aproxima al máximo histórico de todos los tiempos, pues nunca consiguió llegar a 1.900 puntos, y los está rozando.

¿Cómo es posible que sucedan estas paradojas? Si fuera por el paro, las relaciones serían las opuestas, porque multiplicamos por cinco el paro de Alemania, por más de cuatro el de Estados Unidos y así sucesivamente si se trata de países industrializados.

Vayamos por partes. Lo que sucede en Wall Street es plenamente explicable. La curva del índice Standard & Poors 500 es casi idéntica a la que refleja los activos que va acumulando la Reserva Federal, el banco central de los americanos. Y está plenamente justificado, pues después de cinco largos años de inyecciones de liquidez, y en el último año compras masivas de títulos del Tesoro americano, Wall Street vió muy claro que la renta fija no era el futuro y que las acciones tenían todavía algún recorrido. 

Y de un máximo relativo pasó a otro. Hasta hoy mismo. A pesar de eso, existen fuertes indicios de que muchos inversores de Wall Street empezaron a decir aquello de que “el último dólar que lo gane otro” y se volcaron en las bolsas europeas y, salvando algunas distancias, apostaron también por la bolsa española. ¿Es un capital que llegó a España para quedarse? No es probable si la recuperación no va acompañada de una verdadera creación neta de empleo.

Importancia de las inversiones extranjeras en la Bolsa española

Según datos de BME (Bolsas y Mercados Españoles) el ochenta por ciento de las transacciones las realizan no residentes y los grandes fondos extranjeros de inversiones detentan más del treinta por ciento de las acciones de Ibex 35. 

Nuestra bolsa está bancarizada, y cuando en lo que va de año todos los bancos, excepto BBVA, multiplican por factores de 2,5 veces o más el avance del índice selectivo Ibex 35 caben algunas consideraciones. Como dijo el presidente de un gran banco semanas atrás, la banca empieza de nuevo la etapa de la rentabilidad, con menores tasas de morosidad.

Las autoridades españolas confían en que los bancos españoles que van a ser sometidos a las pruebas de calidad de los activos por el Banco Central Europeo (BCE) las pasarán con relativa facilidad. Por sus estados financieros depositados en la CNMV sabemos que se prepararon con tiempo para el saneamiento de los balances, mejoraron las ratios de capital tangible y algunos hicieron pagos parciales al BCE de los préstamos que habían recibido del banco emisor.

La exuberancia de Wall Street quedó explicada en el segundo párrafo. A inyecciones masivas de liquidez y caída de los rendimientos de la deuda los inversores sólo tuvieron que seguir la recuperación de la economía del país y constatar que incluso la Balanza de Pagos por Cuenta Corriente (Balanza Comercial de bienes y servicios más ingresos) mejoraba y podía llegar incluso a equilibrarse, al  bajar a la mitad las importaciones de petróleo y gas, gracias a la producción propia del “fracking” o inyecciones de agua y productos químicos en los yacimientos de esquistos, pero a costa del medio ambiente. La primera demanda judicial de una familia que se intoxicó puso en entredicho las inversiones en los campos de Dakota del Norte y Texas, pero las explotaciones siguen su marcha.

Lo que es más difícil de explicar es que mientras Alemania avanza en su recuperación, gracias a las exportaciones industriales, y sus empresas aumentan ganancias y acumulan tesorería, Ibex 35 sigue muy por encima del DAX de Frankfurt. 

Antes de la crisis, la bolsa anticipaba en varios meses la recuperación de la economía.  ¿Está sucediendo lo mismo en lo que aparentemente es una recuperación distinta de los demás países industrializados, porque no basta para absorber la bolsa de paro y dar trabajo a los jóvenes?  Por mucho que baje el coste de emitir deuda soberana y se reduzca también el coste medio de la deuda viva, que en 2007 era del 4,7% y ahora es casi cien puntos básicos menos, eso no justifica alzas de largo recorrido. En todo caso, lo recomendable serán las posiciones muy selectivas y desde luego no sentarse sobre los títulos.