MacroInsights #08

Conjuntura macro, enfocament global i perspectiva micro per al juny de 2024.

Conjuntura macro

El RealTimeTracker, el nostre model de seguiment i pronòstic en temps real, estima que el creixement trimestral del PIB se situaria entre el +0,4% i el +0,5% el 2T24, i es moderaria respecte al 0,7% del 1T24. El balanç de riscos no ha canviat substancialment i l’avanç anual es mantindria en el +2,3%, tot i que amb un lleu biaix baixista.

Enfocament global

La Unió Bancària i la Unió del Mercat de Capitals constitueixen les dues fites més rellevants en l’horitzó de construir múscul de capital comú a Europa.

– La crisi de l’euro va impulsar la creació de la Unió Bancària el 2014, que inclou una normativa unificada, la supervisió de 112 bancs significatius sota el BCE i el Mecanisme Únic de Resolució. Encara queda per completar una assegurança de dipòsits comuna, la primera fase de la qual va ser reactivada pel Parlament Europeu el març de 2024. S’espera que s’adopti el 2025, amb una acumulació progressiva de fons sense exigir noves aportacions als bancs en països com Espanya. El 2029, la Comissió presentarà una nova proposta per avançar cap a la mutualització plena del fons.

– La Unió del Mercat de Capitals és en una fase més embrionària i depèn de l’impuls que rebi en aquest nou cicle polític europeu, un cop superades barreres conjunturals (Brexit, pandèmia). Les alternatives considerades en aquest context van des de les més coordinades, com una unió d’estalvis i inversió (proposta Letta), fins a les unions de diverses velocitats (que posen sobre la taula França o Alemanya). La propera Comissió i el Consell donaran senyals des de finals del 2024/inicis del 2025 sobre la voluntat política i les rutes més probables.

Perspectiva micro

Hi ha un desajust considerable entre l’oferta (insuficient) i la demanda de capital a la zona euro: un 40% de les empreses enquestades pel BCE van assenyalar com a molt significativa la dificultat de fer inversions verdes per aquesta raó.

A això s’hi afegeix que la UE té una capitalització esbiaixada cap a la banca, amb mercats financers més limitats que els dels EUA, cosa que llastra les capacitats d’inversió de les empreses europees i les transformacions pendents.

Si la Unió del Mercat de Capitals culminés, empreses i estalviadors en sectors d’alt contingut innovador es podrien beneficiar de mercats més profunds. Suposant que gràcies a això els països de la UE27 se situessin en l’equivalent del top 25% actual en rendiment financer i de capitals, s’obtindria fins a mig bilió de finançament per any per a tota la UE27, segons projeccions d’escenaris de New Financial. A Espanya, això implicaria, d’acord amb aquest think tank financer, fins a 1.200M€ de capital inicial addicional en sortides a borsa per any, 19.000M€ en emissions de bons o 15.700M€ en capitalització de pimes.