CGSRTSRIR

• Ref.: PID2025-169228NB-I00
• Investigador principal: Santiago Forte Arcos 
• Entitat finançadora: MCIU-FEDER
• Duració: 36 mesos
• Període: Setembre 2026 – Agost 2029

Aquest projecte té tres objectius principals. El primer consisteix a analitzar les limitacions de les mesures tradicionals de rendibilitat del deute amb risc i del seu diferencial respecte als tipus d’interès lliures de risc. El segon té com a finalitat emprar mesures adequades de risc de crèdit a llarg termini per estudiar com el risc geopolític i el risc climàtic afecten el risc creditici dels estats i de les empreses en horitzons temporals amplis. El tercer i darrer objectiu principal és analitzar com les fluctuacions temporals en el rendiment ESG influeixen en el cost de finançament de les empreses. Aquests objectius generals es concreten en quatre objectius específics:

1. L’estructura temporal dels tipus d’interès spot (TSIR), o corba de rendiments cupó zero, reflecteix la rendibilitat del deute lliure de risc en funció del seu venciment. Habitualment s’assumeix que, en el cas del deute amb risc, existeix una corba equivalent (RTSIR) i que el diferencial entre totes dues constitueix una mesura adequada del risc d’impagament. Tot i que ambdues corbes es poden estimar matemàticament mitjançant procediments similars, la interpretació econòmica de la RTSIR es veu limitada pel fet que, a diferència del deute lliure de risc, el deute amb risc no disposa d’un conjunt definit de pagaments possibles. Per aquest motiu, el projecte aprofundirà en la interpretació econòmica de la RTSIR i proposarà alternatives amb una base econòmica més sòlida.

2. S’investigarà la naturalesa dinàmica i no lineal del risc geopolític als mercats de deute sobirà. Per fer-ho, s’analitzarà la relació entre els índexs de risc geopolític disponibles i el cost del deute sobirà, mesurat mitjançant els diferencials dels credit default swaps (CDS) tant al comptat com a termini. El projecte desenvoluparà un enfocament innovador capaç de captar el caràcter evolutiu i dependent de la intensitat del risc (risc de cua) d’aquesta relació, superant les limitacions de les especificacions estàtiques i lineals predominants en la literatura existent.

3. L’avaluació dels efectes del canvi climàtic sobre les empreses és complexa i multidimensional, ja que aquestes estan exposades tant als efectes directes dels fenòmens climàtics extrems (risc físic) com als derivats de la transició cap a una economia baixa en carboni (risc de transició). En conseqüència, s’espera que els inversors incorporin anticipadament aquests riscos climàtics en els preus dels actius financers, especialment en aquells amb venciments més llargs, com ara els CDS. El projecte analitzarà fins a quin punt l’exposició i la vulnerabilitat de les empreses als riscos climàtics físics afecten de manera anticipada el seu risc creditici a llarg termini i quina és l’estructura temporal de l’impacte del risc climàtic incorporat a la corba a termini dels diferencials de crèdit.

4. S’analitzarà com les fluctuacions diàries del rendiment ESG de les empreses, captades mitjançant la volatilitat ESG, influeixen en els seus costos de finançament. Per a això, s’emprarà una mesura específica a escala d’empresa que integri tant senyals ESG positives com negatives, proporcionant una avaluació més completa de la dinàmica del rendiment ESG. En particular, s’examinarà la relació entre aquesta volatilitat ESG i el cost implícit del capital propi derivat de les previsions dels analistes, així com la capacitat de les empreses per reduir els seus costos de finançament mitjançant l’adopció d’estratègies de sostenibilitat coherents i sostingudes a llarg termini.