CGSRTSRIR

• Ref.: PID2025-169228NB-I00
• Investigador principal: Santiago Forte Arcos 
• Entidad financiadora: MCIU-FEDER
• Duración: 36 meses
• Período: Septiembre 2026 – Agosto 2029

Este proyecto persigue tres objetivos principales. El primero consiste en analizar las limitaciones de las medidas tradicionales de rentabilidad de la deuda con riesgo y de su diferencial respecto a los tipos de interés libres de riesgo. El segundo tiene como finalidad emplear medidas adecuadas de riesgo de crédito a largo plazo para investigar cómo el riesgo geopolítico y el riesgo climático afectan al riesgo crediticio de los Estados y las empresas en horizontes temporales amplios. El tercero y último objetivo principal es analizar cómo las fluctuaciones temporales en el desempeño ESG influyen en el coste de financiación de las empresas. Estos objetivos generales se concretan en cuatro objetivos específicos:

1. La estructura temporal de los tipos de interés al contado (TSIR), o curva de rendimientos cupón cero, refleja la rentabilidad de la deuda libre de riesgo en función de su vencimiento. Habitualmente se asume que, en el caso de la deuda con riesgo, existe una curva equivalente (RTSIR) y que el diferencial entre ambas constituye una medida adecuada del riesgo de impago. Aunque ambas curvas pueden estimarse matemáticamente mediante procedimientos similares, la interpretación económica de la RTSIR se ve limitada por el hecho de que, a diferencia de la deuda libre de riesgo, la deuda con riesgo no dispone de un conjunto definido de pagos posibles. Por ello, el proyecto profundizará en la interpretación económica de la RTSIR y propondrá alternativas con una fundamentación económica más sólida.

2. Se investigará la naturaleza dinámica y no lineal del riesgo geopolítico en los mercados de deuda soberana. Para ello, se analizará la relación entre los índices de riesgo geopolítico disponibles y el coste de la deuda soberana, medido a través de los diferenciales de los credit default swaps (CDS) tanto al contado como a plazo. El proyecto desarrollará un enfoque novedoso capaz de capturar el carácter evolutivo y dependiente de la intensidad del riesgo (riesgo de cola) de esta relación, superando las limitaciones de las especificaciones estáticas y lineales predominantes en la literatura existente.

3. La evaluación de los efectos del cambio climático sobre las empresas es compleja y multidimensional, ya que estas están expuestas tanto a los efectos directos de los fenómenos climáticos extremos (riesgo físico) como a los derivados de la transición hacia una economía baja en carbono (riesgo de transición). En consecuencia, se espera que los inversores incorporen anticipadamente estos riesgos climáticos en los precios de los activos financieros, especialmente en aquellos con vencimientos más largos, como los CDS. El proyecto analizará hasta qué punto la exposición y vulnerabilidad de las empresas a los riesgos climáticos físicos afectan de forma anticipada a su riesgo crediticio a largo plazo y cuál es la estructura temporal del impacto del riesgo climático incorporado en la curva a plazo de los diferenciales de crédito.

4. Se analizará cómo las fluctuaciones diarias del desempeño ESG de las empresas, captadas mediante la volatilidad ESG, influyen en sus costes de financiación. Para ello, se empleará una medida específica a nivel de empresa que integre tanto señales ESG positivas como negativas, proporcionando una evaluación más completa de la dinámica del desempeño ESG. En particular, se examinará la relación entre esta volatilidad ESG y el coste implícito del capital propio derivado de las previsiones de los analistas, así como la capacidad de las empresas para reducir sus costes de financiación mediante la adopción de estrategias de sostenibilidad coherentes y sostenidas en el largo plazo.