Tipos sin límite final
El Comité Ejecutivo del BCE aumenta 75 puntos básicos los tipos de interés. Es decir, el tipo de interés para las operaciones de refinanciación sube hasta el 1,25%, el tipo marginal de financiación pasa al 1,50% y, por último, los excesos de liquidez que los bancos depositen en las arcas del BCE tendrán un tipo positivo del 1,25%. Se trata de un proceso que puede variar en cada sesión y persigue alcanzar una tasa de inflación a medio y largo plazo del 2%.
Todo el mundo esperaba un aumento de 75 puntos básicos, pero la cuestión es ¿hasta cuándo seguirán esas subidas? No existe un tipo final, porque pueden aumentar en cada sesión del Comité Ejecutivo, según los datos y las nuevas previsiones, y llegar hasta donde sea necesario para alcanzar el mandato que tiene nuestro Banco Central: conseguir la estabilidad de precios.
Lo que ocurre es que, según reconoció la presidenta Lagarde, en Estados Unidos la inflación se debe a un problema de la demanda. Por el contrario, la zona euro tiene que hacer frente a un problema de oferta. Y empieza por tener una guerra injustificada que repercute en toda Europa y estamos sujetos a un "chantaje de suministros y precios" (en palabras textuales). Buena parte de la inflación que tenemos se debe a los precios desorbitados del gas y la electricidad, además de los aumentos de los precios de los alimentos y las consecuencias de los cuellos de botella que se producen en la cadena de suministros para la industria y el comercio.
Esa situación, con un euro que se deprecia contra el dólar y que encarece las importaciones, puede conducirnos a una recesión. De hecho, los bancos centrales que aumentan de manera sostenida los tipos de interés terminan por provocar una recesión, es decir, un proceso en el que el PIB disminuye como mínimo dos trimestres consecutivos.
Durante este año, el primer semestre ya registró una disminución del crecimiento y es probable que la economía termine con un estancamiento al terminar 2022 y en el primer trimestre de 2023. Los altos precios de la energía reducen el poder adquisitivo de quienes dependen de sus ingresos y, aunque los cuellos de botella puedan reducirse, la situación geopolítica de la invasión de Rusia perjudica a la industria, el comercio y las familias. El BCE estima que 2022 termine con un crecimiento del 3,1%; con una reducción hasta el 0,9% en 2023 y llegar en 2024 al 1,9%.
Ibex 35, que lleva varias semanas a la baja, a media tarde del jueves y gracias a los bancos, presentaba algunos signos positivos.
Programas de compra de activos
El Comité Ejecutivo continuará comprando los activos que lleguen a vencimiento, es decir, los del programa APP (compras de bonos con calidad crediticia y los del Programa de Emergencia por la PANDEMIA, o PEPP). El Comité Ejecutivos seguirá reinvirtiendo su valor cuando lleguen a vencimiento los títulos emitidos, pero con el límite del 31 de diciembre de 2024 para los bonos PEPP.
Refinanciación a los bancos
El Comité seguirá recomprando los títulos que lleguen a vencimiento de las operaciones de refinanciación a largo plazo para bancos, bajo el programa (TLTRO III), siempre que no supongan una barrera para sus políticas monetarias.
El Comité Ejecutivo del BCE, por unanimidad, ha decidido aumentar los tipos de interés en 75 puntos básicos. A partir de ahora las decisiones sobre tipos de interés y recompra de activos cuando lleguen a su vencimiento, se determinarán en cada sesión y se tendrá en cuenta el mecanismo introducido en el pasado mes de julio, o "TPI", que consiste en evitar que se produzca la fragmentación del mercado de deuda, especialmente, para evitar que las primas de riesgo de Grecia y de Italia se alejen demasiado de las de la deuda alemana.
En términos de bonos de deuda pública, el rendimiento de los bonos a dos años de Alemania (los "Bunds"), que son muy sensibles a los cambios de los tipos de interés, aumentaron 0,16 puntos básicos hasta 1,25%, en la medida que los títulos de deuda perdieron valor. Los Bunds a 10 años, que se consideran como el mejor indicador para el costo de la deuda en la eurozona, aumentaron un 0,11% hasta 1,68%.
Para concluir, aumentan los tipos de interés, pero no sabemos hasta dónde. Todo dependerá de los datos de cada sesión mensual del Comité Ejecutivo. A partir de diciembre 2024 pueden disminuir la liquidez del sistema, cuando terminen las recompras de los bonos del programa PEPP que lleguen a vencimiento. Lo decisivo sigue siendo alcanzar a medio plazo una tasa de inflación del 2%. Largo nos lo pone el BCE, cuando en agosto la tasa de inflación alcanzó el 9,1%.
