Descartes dijo que la sorpresa es la mayor emoción. Enero termina con la mayor sorpresa porque resucita la renta  fija; en la zona euro gracias a las recompras del BCE y a la demanda para títulos no calificados. En Estados Unidos, por un giro de 90 grados de la FED, que si en octubre vendió deuda, ahora suelta el acelerador y tranquiliza a los mercados de acciones y deuda. El índice más amplio para Europa, Euro Stoxx 600, alcanzó su máximo el 7 de agosto y el mínimo de 330 el 27 de diciembre, pero cierra enero con una ganancia por encima del 9% y, en el Ibex 35, con algunas excepciones, la mayoría de los valores tuvieron ganancias, no como las de Siemens Gamesa, pero mejores que las de Inditex. Febrero empezó mal por la inesperada reacción de la bolsa frente a los bancos que habían presentado resultados.

Cada vez es más fuerte la correlación entre nuestro selectivo y Standard & Poor's 500. Éste perdió un 10% en diciembre del pasado año y en enero cerró por encima del 9%. Esperemos que esa variación en el mismo sentido no nos contamine con las operaciones de préstamo de acciones que ellos inventaron. La Comisión Nacional del Mercado de Valores las prohibió en los peores meses de la crisis financiera y las mantuvo para las acciones de bancos y una compañía de seguros, pero con la prohibición para las que no estuvieran amparadas por la tenencia de los títulos o "ventas a corto desnudas" (del inglés naked short selling) 

Las operaciones de préstamo de acciones consisten en tomar en préstamo títulos con la esperanza de que podrán comprarse más baratos en el futuro, pagar la comisión y ganar la diferencia. La CNMV publica las compañías que tienen acciones en préstamo y puede utilizarse como indicador de cuáles pueden sufrir ataques especulativos. Un relevante jurista escribió en la revista Dirigentes que si una compañía cotizada tiene en préstamo hasta el 20% del capital flotante eso equivale a una ampliación de capital de 1 por 5, pero no autorizada por la junta general de accionistas.

Según la CNMV, en el pasado año algunas compañías tuvieron acciones en préstamo en torno al 5%. No es fácil que Inditex las tenga, porque un solo accionista controla el 59% y existen tres paquetes de acciones de más del 9%. Otra cosa es que los accionistas puedan considerar que quien llega tarde a las ventas a través de internet difícilmente podrá cubrir el volumen de negocio que ya no le da su red de tiendas. Para concluir, buenas noticias para los que esperaban comprar al final de un ciclo que parecía agotado. Pero eso no excluye que la volatilidad seguirá fluctuando y que la renta fija varía más que la luna. Los fondos de alto riesgo ingleses siguen especulando contra algunas acciones españolas. Veremos qué harán después del Brexit.